本论述导读：

2023 年报事迹低于预期，员工薪酬与营销投放前置，用度率阶段性承压；新招渐渐复原，收入运转利润设立值得期待。

摘要：

事迹低于预期 ，“增抓”评级。洽商到新招复原渐渐体现，营销及教员工储备前置利润端短期仍有一定压力，预测2024-2026 年EPS 预测为0.18/0.22/0.24 元，赐与2024 年15x PE 估值，观念价2.70 元/2.93 港元。弥遥望公司依托品牌，行业竞争有望趋缓，利润设立值得期待，保管“增抓”评级。

事迹简述：公司发布年度事迹，2023 年终了营收39.79 亿元，同比增长4.2%，经退换净利润2.81 亿元，同比增长5.4%，事迹证实低于预期，炒股票疫情技巧新招生下滑负担，收入端仍有滞后影响；员工薪酬与营销插足前置储备，用度率阶段性承压。

汽修、欧米奇双位数增长，新招渐渐复原。2023 年新增培训东说念主次15.29万东说念主，同比增长13.8%；平均培训东说念主次14.68 万东说念主，同比增长2.9%。

分板块看，2023 年新东方烹调/新华电脑/万通汽修/欧米奇/华信智原/厚味学院差异终了收入18.65/7.44/8.47/3.31/0.38/0.49 亿元，差异同比变化-1.4%/+0.3%/+18.0%/+12.4%/-13.0%/-12.8%；三年制平均培训东说念主次9.98 万/+15.8%，占比抓续提高。

员工薪酬与营销投放前置，用度率阶段性承压。2023 年公司毛利率下落1.56pct 至47.96%，主要由于教员工薪资及福利大幅飞腾；预测跟着新招稳步回暖，师生比优化毛利率有望改善。校区拓展上，期内新东方烹调/新华电脑/万通汽修/ 华信智原/厚味学院/欧曼谛差异-1/+1/+2/-1/-2/+2 个校区。2023 年公司技巧用度率43.3%/+0.46pct，销售/科罚/研发/财务用度率差异同比变化-1.56/+1.28/-0.13/-0.59pct 至26.06%/13.30%/0.44%/3.50%。销售用度加多主要由于2023 年集团遴聘专科照看人为新东方磋磨新形象熊猫厨师长以实行及自如品牌，投放告白资源以招收更多更生；科罚用度加多主要由于差旅及会议等商务当作加多。预测跟着更生收入孝顺渐渐体现，用度率有望渐渐优化。

风险教唆：行业表情变化、商场竞争加重、招生不足预期的风险等。

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